环保之家讯：新三板作为中国资本市场的重要组成部分，是建立分层次资本市场的重要内容。然而，无论新三板如何演变与发展，一个最大的软肋就是新三板市场流动性不足的问题一直未得到解决，从而导致交易异常不活跃，没有发挥出预想的功能与作用。

大战未至粮草先行 环保成新三板独角兽？
如今，新三板再次进入顶层设计的视野范围。这一次提到新三板的是国务院刚刚印发的《“十三五”国家科技创新规划》（以下简称《规划》）。

在上述规划中，“发展支持创新的多层次资本市场”部分特别指出，要支持创新创业企业进入资本市场融资，完善企业兼并重组机制，鼓励发展多种形式的并购融资。

其中，除了要深化创业板市场改革，健全适合创新型、成长型企业发展的制度安排，扩大服务实体经济覆盖面之外，还提到了要强化全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）融资、并购、交易等功能。

事实上，这也是“两会”后新三板时隔多日再次被国务院文件所提及。新三板资深人士指出，“提创业板的同时，也提新三板，还有区域市场，从国务院层面来说是希望打通各类资本市场，加强不同层次资本市场在促进创新创业融资上的有机衔接。对于全国股转系统来说，作为第三个全国性交易所，股转系统正在承担与沪深两个交易所一样的使命，也是国务院经济工作部署之中一颗重要棋子。”

监管规则酝酿全面升级

事实上，在依法从严全面监管思路下，新三板监管部门近期针对挂牌企业、主办券商、投资者等市场参与主体的监管趋严可能只是开始。来自权威媒体的报道消息称，新三板监管规则正酝酿全面调整与升级，涉及挂牌准入条件、定增资金管理、财务报表规范等诸多方面。业内人士认为，这意味着经过前期相对粗放式发展后，新三板市场有望步入新阶段。在此过程中，全国股转系统公司针对市场的监管与服务将齐头并进，一系列制度创新将在市场安全边际提高后渐次出炉。

新三板挂牌公司日前突破8000家。随着市场快速扩容，部分风险性因素暴露。业内人士认为，随着市场快速扩容，部分挂牌公司“念歪经”。在此背景下，依法、全面、从严监管成为当前监管的思路。全国股转系统公司8月3日召开《主办券商内核工作指引》培训会议，对挂牌标准、资金占用、财务核算质量、区域市场企业挂牌、曾众筹过的企业、做市库存股等市场重点关注的问题进行了明确，发出监管进一步升级的强烈信号。

以挂牌条件为例，虽然股转系统业务规则规定的挂牌条件目前没有变化，但挂牌业务部在具体审核中对申请挂牌企业的收入、净资产等规模达不到审核认定标准的，将纳入观察名单，必须待其满足审核认定标准后方可正常推进审核，且挂牌业务部在具体认定时首先会区分行业。

机构人士指出，下半年，从挂牌标准到全链条监管，监管新三板市场有望迎来全面变革。

激发新一轮源动力？

基于此，对新三板挂牌公司实行分层，按一定标准筛选出部分优秀品种进入创新层，这是新三板市场2016年最主要的一件事情，市场各界对分层也是期待满满。截至8月8日，分层制度已经运行了一个多月，情况怎么样呢？

诚然，在新三板中搞创新层的主要目的，主要还是希望为投资者选择投资标的提供便利，从而能够提升市场的活力，而并非制造炒作题材。但从现实情况来看，创新层的出现并没有对投资者产生足够的吸引作用，自然也无力改变新三板的面貌。就全市场而言，挂牌公司股份的交易并没有因此而明显活跃起来，成交的价格则是延续了前期的下跌态势。那些进入创新层的公司，其交易状况与原先相比，也没有发生大的改观，仅仅是在宣布分层政策落地时，相关股份的价格有过短暂的上涨。

作为一项力度不小的改革，实施以后却没有产生重大影响，其所激起的涟漪很快就消失，这就不能不引起投资者的担忧。事实上，这几年来新三板的发展是相当迅速，目前挂牌公司业绩超过8000家，年内突破万家几无悬念。但现在新三板适格投资者的数量不足5万，而他们所面对的，则是一个很快就要达到万家挂牌企业的市场，显然，这里的供需是极端不平衡的。

但很遗憾的是，尽管分层实施了，创新层得以诞生，但是却没有及时出台相关的配套政策，结果看上去就是光有一个形式上的分层，但没有实质性的内容。提出进行创新层改革时，投资者很振奋，市场也比较热闹，但真正实施起来却变得如同死水微澜。既然如此，那么也就不能有效吸引投资者。

应该说，创新层的出路在于进一步加大改革，赋予其实质性的内涵，同时还要采取有效措施，实现投资者队伍的扩容。做到了供求平衡，同时还要拥有规范而有效率的交易机制，如此一来，创新层就能够活起来。而创新层活跃了，新三板也就有希望焕发出生机。

环保企业“爱上”新三板

具体来看，仅就环保产业而言，2016年以来，中国清洁能源及技术行业政策法规聚焦环保行业，这为环保投资带来机遇。诚如发改委于2016年1月8日发布《绿色债券发行指引》，明确了节能减排技术改造项目、绿色城镇化项目等12大项将作为未来绿色债券支持重点。5月31日，国务院发布了“土十条”，鼓励社会资本通过PPP等模式参与土壤污染防治。

公开数据显示，2016年第一季度，共发生31起PE/VC投资事件，其中投资环保行业的案例有20个，占总数约65%；披露投资金额6.57亿美元，其中投资新能源行业资金占总额高达87%。投资项目主要集中在扩张期和成熟期，扩张期主要为新三板挂牌企业完成股份公开转让。

“挂牌新三板的均为环保企业，这是因为许多环保企业规模不大，还不具备IPO的条件，而新三板能为中小型清洁能源及技术企业拓宽资金来源和资本运作空间，从而受到青睐。”深耕环保多年的崔志义解释说。截至目前，挂牌新三板的环保企业普遍比较年轻，平均不满10岁。6月18日，全国中小企业股份转让系统发布创新曾挂牌公司初步筛选名单，首次入选创新层的挂牌公司共有920家，约占新三板挂牌公司总量的12%。

另据全国工商联环境商会的整理统计，有32家环保企业入选新三板首批创新层，约占首次入选创新层公司总是的3%。崔志义进而指出，“随着新三板分层方案的出台和各项机制设计的不断完善，我们相信未来将有更多高成长的清洁能源与技术企业挂牌新三板。中国是世界首个由政府发布绿色债券政策的国家，未来碳排放权、知识产权、预期收益等都可作为中小企业发债增信条件，有望弥补我国环保企业万亿融资缺口。”

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