环保之家讯：受雾霾等恶劣天气影响，A股市场相关环保行业也逐步成为市场追逐的热点。从目前情况看，PPP模式在很大程度上带动了环保行业景气度回升。2016年前三季度，A股环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%。行业整体景气度提升，不过子板块在业绩增速方面却出现了分化，污水处理、监测行业净利润增速较为亮眼。


环保行业第三季度业绩兑现 PPP或成今后亮点
近期持续的重度雾霾天再度将环境和环保问题暴露在聚光灯下，A股市场相关环保行业也逐步成为市场追逐的热点。在防治环境污染、改善生态环境、保护自然资源的同时，环保行业相关上市公司的业绩无疑值得期待。最新公布的数据显示，今年前三季度，环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%，整体实现归母净利润合计114亿元，同比增长17%。不过，子行业业绩分化明显。

从目前情况看，PPP模式在很大程度上带动了环保行业景气度回升。业内人士表示，PPP模式已为市政环保大趋势，其发展得到国家大力支持，在经济低迷背景下，PPP项目有望成为拉动投资的重点，预计会继续带动环保行业景气度回升。

增速分化之下的平稳增长

根据长城证券统计，2016年前三季度，A股环保行业整体实现营业收入768亿元，同比增长37%；实现归母公司净利润为114亿元，同比增长17%。细分来看，水务运营实现净利润45亿元，固废处理处置板块实现净利润26亿元，大气治理板块实现净利润约20亿元，污水处理板块实现净利润为16亿元。

虽然行业整体景气度提升，不过子板块在业绩增速方面却出现了分化，污水处理、监测行业净利润增速较为亮眼。以污水处理行业为例，受益于相关政策与PPP模式的带动，整个板块今年前三季度实现营收128亿元，同比增长39%；实现归母净利润为15.8亿元，同比增长53%。

与污水处理行业的高增速相比，水务运营板块业绩就略显低迷。数据显示，水务运营板块前三季度实现营收189亿元，同比增长25.96%；实现净利润45亿元，同比下降5%。

长江证券研究所分析师杨洁表示，水务运营子行业业绩下滑主要系投资收益的减少、成本的提升等原因造成。进一步具体到公司层面，杨洁称，钱江水利净利润下降543%，是由于少数股东权益的问题；中山公用净利润下滑39%，是由于投资收益的减少；重庆水务业绩下滑，则是由于水价的下调、费用的增加等原因。

值得注意的还有大气治理板块，虽然板块业绩增速较高，不过已经渐显疲态。业内人士认为，随着全国大部分燃煤电厂均已实现脱硫脱硝处理，大气治理行业增量空间有限，高景气度不在。在除尘行业逐渐饱和的情况下，超洁净排放改造是行业目前的增长点，不过其市场存量空间越来越窄。

行业资产负债率逐年上升

数据显示，环保行业整体资产负债率自2013年以来明显上升，其中大气治理板块一直为资产负债率最高的板块。此外，随着环保行业商业模式的转变，行业应收账款周转天数也在增加。这些指标在一定程度上影响着行业未来的盈利能力。

根据兴业证券统计，今年三季度，环保行业资产负债率为51.51%，同比上升1.06个百分点，这主要受大气治理和环境监测行业资产负债率升高的影响。从负债结构来看，流动负债仍然是环保行业负债的主要组成部分，流动负债率为63.77%，同比增加2.95个百分点。

而另一个反映环保企业经营状况的指标——经营性现金流量净额则一直不太好。这是由环保行业商业模式造成的：在BOT（建设—运营—移交）、PPP（公私合作）等模式下，现金流入在建设期较少而在运营期较多。

兴业证券统计显示，今年三季度，固废处理、土壤修复和环境监测行业经营性现金流量净额分别为-3.22亿元、-7.36亿元和0.04亿元，同比分别下降273.29%、113.79%和97.92%。

同时，随着环保行业商业模式由BT（建设—移交）模式和EPC（设计—采购—施工总承包）模式向BOT和PPP等特许经营模式的转变，今年三季度环保行业应收账款周转天数为130天，同比增加3.71天。该数据近几年持续维持高位，显示出行业回款能力的弱化。

需要指出的是，今年以来环保行业固定资产净值和在建工程均同比增长逾两成，然而在建工程的同比增速却大幅下滑，显示出行业扩张步伐的放缓。

PPP项目有望成为今后看点

虽然环保行业业绩增速亮眼，不过环保板块在A股市场走势相对疲弱，指数表现仅优于创业板。Wind资讯显示，截至11月14日，环保板块今年以来整体跌幅为11.1%，表现平淡，而同期沪深300跌幅为8.06%，上证综指跌幅为9.29%，创业板跌幅为20.35%。

那么，从投资策略上看，环保行业今后的投资机会在哪里？有券商分析师称，可重视环保业PPP的投资机会。事实上，自今年二季度以来，PPP项目落地呈现加速态势，三季度落地进一步释放，并直接在业绩上得到体现，预计今后一段时期PPP项目落地总额会持续高增长。

“我们仍然认为PPP模式已成为市政环保大趋势，发展得到国家大力支持。经济低迷背景下，PPP项目有望成为拉动投资的重点，将继续带动行业景气度回升。”杨洁表示。

对细分行业而言，PPP模式带来的投资同样值得关注。以水务行业为例，兴业经济研究咨询股份有限公司分析师艾潇潇表示，PPP推动行业爆发新一轮业绩增长，污水处理领域将显著受益。从成长空间来看，城镇污水处理市场主要来自存量市场的提标改造；而农村污水处理率不足10%，市场增量空间巨大，有望在PPP模式下逐步打开。

对于固废处理行业来说，艾潇潇认为，再生资源行业下游产品价格三季度并未出现明显好转，但垃圾处理行业在PPP模式带动下开始逐步放量，而且危废处理景气度高企，两者将合力推动固废处理行业业绩逐步改善。此外，随着环境监测事权收归和第三方监测的发展，环境监测行业也有望借助PPP模式进一步实现项目放量。